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看好3D玻璃 蓝思科技举债30亿啃苹果订单

苹果发布的新机型中，新增的亮黑配色在预购中大受欢迎，苹果也再次用"颜色革命"征服了广大用户。而让金属机壳具备玻璃质感的材料科技，同样被产业链视为苹果在为明年推动3D玻璃机壳进行市场预热。

外观件由2D进化到3D，受限制的不仅仅是工艺的升级，更多的是产能利用率大幅下降后的巨额资产投入。苹果新机增加的亮黑配色，不但仅限于128G容量的高规格机型才配置，并且出货时间也延后到了11月份。针对这种情况，同行分析后认为，多半是因为具备玻璃质感的亮黑色金属外壳加工工艺和流程，比起其它常熟配色的机型来，要复杂很多，导致丝杠下端安装在底座上其产能利用率不高，出货时间也相应被延期。这也间接证实了此前供应链传出苹果新机的配件，有部分良率不高，产能跟不上出货的传闻。

由于苹果在新机发布前再次重拾市场信心，对部分供应链厂商追加了一成以上的订单。新机发布会后的预售行情，也备受原先行业分析师们所诟病的"创新不足"影响，特别是在上两季度销售大幅下滑的中国地区，预售的登记数量几乎占了全球一半的份额。在这两方面的影响下，苹果的供应链企业也开始重新布局下一步的规划。

2016年9月12日蓝思科技（300433。SZ）迅速发布了《关于公开发行公司债券方案的公告》，内容显示，本次发行的公司债券规模不超过人民币30亿元（含30亿元）；债券面值100元，按面值平价发行；债券期限不超过5年（含5年）；债券品种可以为单一期限品种或多种期限的混合品种，扣除发行费用后拟用于偿还银行借款和补充流动资金。

蓝思科技表示，通过多年来在防护玻璃领域的深耕和积累，蓝思科技建立了行业领先的技术研发、生产管理及规模优势，并根据市场需求在2。5D玻璃、3D曲面玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等领域进行布局，掌握了成熟的生产技术。蓝思科技未来将继续紧跟市场需求，进一步加大2。5D玻璃、3D曲面玻璃的生产规模，巩固在防护玻璃领域的领先地位。

蓝思科技认为防护屏的材质将会不断拓展。目前，能满足视窗防护屏对硬度、透光率、稳定性和性价比等要求的材料主要为玻璃。蓝宝石具有高耐磨性、防划痕和高光学性能等特点，已有部分厂商将其应用于视窗防护屏。但由于蓝宝石产能不足、价格较高等因素，目前尚未在防护屏领域得到大规模应用，随着社会资本不断投入蓝宝石行业、蓝宝石产能持续提升以及生产工艺和防护屏加工工艺的发展，蓝宝石可能会成为高端消费电子产品防护屏的原材料之一。为用于替换普通弹性体-热塑性聚氨酯应对行业的发展趋势，公司目前投资建设了"蓝宝石生产及智能终端应用项目"和"3D曲面玻璃生产项目"，这将为公司后续盈利提供新的增量。

蓝思科技上半年受苹果去库现已被用于办公椅的大量生产存、削减订单与品类调整的影响，上半年实现营业收入56。58亿元，净利润2。47亿元，同比分别下降34。66%和63。92%；实现基本每股收益0。1192元，同比下降66。58%。主要产品视窗防护屏收入同比下降28。23%。

不过从蓝思科技近年的财务报告中可以看出，其整体短期偿债能力十分良好。2016年6月30日、2015年12月31日、2014年12月31日和2013年12月31日，发行人流动比率分别为0。99、0。83、0。72和0。82，速动比率分别为0。71、0。62、0。51和0。63，均呈上升趋势，资产流动性在报告期内有所提升。资产负债率分别为53。11%、59。33%、49。09%、39。28%，呈下降趋势，财务风险较低。通过本期发行公司债券，将增加蓝思科技长期债务占总负债的比重，进一步优化资本结构，有助于未来保持稳定、可持续发展。

蓝思科技上半年实现的净利润主要来自于防护玻璃业务，同时，蓝宝石产品、精密陶瓷、可穿戴设备防护屏、3D曲面玻璃防护屏已逐步成为新的利润来源，名人签名毛利率、利润规模始终保持在行业较高水平。

在苹果下一代新机型将要采用的3D曲面玻璃方面，蓝思科技近期对外表示，3D曲面玻璃占收入的比例目前还比较佛山小，募投项目"3D曲面玻璃生产项目"仍然在建设期，3D曲面玻璃的良率处于行业中的最高水平，价格约为2。5D玻璃的倍。

在产能方面，目前市面上采用双面玻璃外观设计的品牌主要是三星、小米、vivo、OPPO、华为，占整个智能市场的比例还不大，蓝思科技现有产能完全能够满足市场需求。如果未来领导品牌或外观设计潮流转向双面玻璃的话，蓝思科技将打通产能瓶颈并适当增加产能。

针对蓝思科技发行30亿企业债券的行为，有行业人士认为，尽管蓝思科技在当地受到了政府的大力支持，但在三季度开始大量投产新产品，产能跟不上苹果新增订单的情况下，蓝思科技的资金压力增加很正常。

而发行企业债券，即可以减少与当地政府沟通、协调，银行抵押评估及审批等繁琐流程，又可以获得比银行更低的融资成本，更项目中介长的使用周期。蓝思科技债券融资到手后，也能比较从容的使用资金，兼顾好现在苹果新增的订单与后续的3D曲面玻璃业务。

从报设计塑料模时了解到的行情看来，未来的3D曲面玻璃业务仍是个比拼烧钱规模的游戏。因为3D曲面玻璃除了固定资产的投入数目十分庞大之外，前期不菲的学习成本，行业自动化水平不高下的巨额人力成本，工艺复杂化、工序拉长后的爆涨的运营管理成本，都会把大批企业挡在资金门槛之外。

事实上，目前真正大举进入3D曲面玻璃业务的企业，也都是一些融资能力强悍的主，包括蓝思科技、欧菲光、合力泰、星星光电、富士康等业界巨头。

不过其它一些拟进入或正在学习3D曲面玻璃业务的中、小型企业，报发现他们也都是有背靠品牌终端商业关系的实力型厂商。这些厂商未来3D曲面玻璃市场起来后，庞大的售后市场就可以轻易消化掉他们的产能。并且只要他们的技术过关、工艺稳定，其中的优秀产能也会是未来大公司兼并产能的最佳标的。

全球玻璃（)部